事业腾飞【市场聚焦】原油：地缘风险再起，油价短期的几种情景

事业腾飞　　来源：中粮期货研究中心

　　周五最新消息，以色列对伊朗发动打击，在此之前美国已经提前暗(🤮)示与伊朗的谈判展望不算乐观，并从中东的大使馆撤侨，一系列信号令市场对(🎨)地缘风险的担忧开始升温。在以色列证实袭击伊朗核设施后，市场情绪被点燃，油价开始快速突破走高。

事业腾飞　　一

事业腾飞　　本次冲突解读

　　市场对本次冲突反应比(🆙)较激烈的核心原因在于，以色列袭击范围较广，造成伤亡增强，且以方也承认对伊朗核设施发动了袭击。目前具体伤亡和损失还未得证，但市(🚗)场情绪已经将地缘溢价(💭)推升到了短期高位。既然以色列袭击造成了比较超预期的影响，那么伊朗后续大概率会有所反应，不管行动上是否有能力形成反击回合(🥂)，但(🕶)至少在态度上伊朗料给出比较强烈(🐇)的反击动机。

事业腾飞　　尽管美国表示伊核协议谈判比较艰难，本次谈判结果也并不乐观，但美国方面依然是以谈判为目标。尽管伊朗态度(🏀)比较坚决，在铀浓缩问题上不肯妥协，但伊朗的本意也是想向着谈判继续推进。双方的根本目的并不是战争，而是在谈判桌上达成一致。本次以色列的袭击大概率是由美国支持或默许，在美伊谈判之前对伊朗施压的手段。

事业(👓)腾飞　　因此冲突的首要目的可能是在原定周末的谈判增加筹码，而不是长期陷入更高烈度的战争中。如果美伊双方谈判的目的没(📺)有改变，那么以色列和伊朗大(🍦)概率不会演化成极端战争，而是阶段性地以谈判为时间点进行博弈，在美伊谈判出现新的进展前，形势依然是相对可控的。

　　二

　　后市油价的走势(🥌)分析

事业腾飞　　本轮快速上涨的驱动完全来自于地缘冲击，而没有供需(🥊)实质性利好的变(🐐)量。近期全球供需处于相对稳定的状态，需求端暂时有旺季因素支撑，美国消费环比有一定增长但也没(♋)有非常强劲的上行动力，中国仍有上升空间但回升速度慢于预期，处(👍)于利(🐯)好不(⏱)足的状态；OPEC+刚刚确定增产额度，未来两周(🍻)没有调整的窗口，油价正处于一(📲)个缺乏驱动、震荡观望的状态，此时有了(💇)地缘(👄)事(🦔)件加成，不论后续发展如何(🌘)，市场自然会先炒作地缘冲击。

事业腾飞　　既然地缘成为了多头的交易重心，那么本次冲突变化将直接决定油价中短期的上限。根据未来可能的走向，讨论油价(🦎)中短期变化可能有三种路径。

事业腾飞　　情景一，伊朗没有做出超过以往力度的回击，和以色列双方有限程度(🚹)相互反击，美伊继续谈判，没有明确进展或有偏乐观进展。这种情况下短期的冲突仅带来一轮脉冲式上涨，地缘风险溢价对标巴以冲突中期，大约在10美元左右，Brent油价在80美元左右即达到高点。而后没有新的驱动油价就将(🚲)回落，继续回归供需逻辑。

　　(🍥)情景二，伊以双方持续反击较长时间，美国继续施压，美伊谈判矛盾升级。这种情况下美国对伊朗的制裁和威(🔩)胁等手段会长期不断反复，表现为地(🛌)缘因素重新纳入计价，油价的中枢可能会有5-10美元的抬升，而波动幅度进一步扩大，极值将跟(⏳)随短期博弈升级阶段性地快速出现。Brent极值可能会达到85美元以上，但长(🐬)期供需的压力下低点也会在70以下。

事业腾飞　　情景三，伊核协议谈崩，中东全面开(🅾)战。这种情况下实际受影响的供需将不是主要矛盾，市场情绪爆发将首先推动油价向上挑战想象力。因为伊朗威胁过封锁霍尔木兹海峡，对全(🐾)球供给有潜在威胁，所以最坏情况可以参考俄乌开战，国际油价日线30美元的溢价也完全有可能，上限将取决于地缘政治矛盾升级的周期，此时不言短期顶部。但情绪释放后大概率还(🍨)会出现回落和震荡整理。

事业腾飞　　综上所述，短期关注重点在于(🍎)伊朗对本次袭击的回应，和美伊谈判相关进展。料市场也会根据进展(🥩)交易油价上方(🎫)的空间，价格将密切跟随消息走势，一旦局势有新的恶化迹象(🏬)那么油价可能应声冲高，而后回落调整，中枢跟随局势温度逐步抬升或(🐴)下降，短线将呈现急涨急跌。

　　作者简介

　　陈心仪(👮)

事业腾飞　　中粮期货研究院 原油研究员

　　交易咨(💩)询资格证号：Z0017987